INTERCAM BANCO. Reporte 4T23 Orbia

 Panorama nublado en 2024 Los ingresos del trimestre fueron $1,772 millones de dólares (mdd), lo que representó una caída de 15.6% a/a. El EBITDA del trimestre retrocedió 26.6% a/a. Ambas cifras estuvieron en línea con lo esperado y con la guía revisada de la compañía. Por lo anterior, vemos una implicación neutral del reporte; sin embargo, la compañía dio a conocer su guía 2024, en donde prevén que el panorama de la industria se mantenga complicado, sobre todo en la primera mitad del año. Orbia espera una generación de EBITDA para 2024 de entre USD$1.35 mil millones a USD$1.45 mil millones, lo que implica una variación de entre -7.5% a -0.7% respecto a 2023. Principales segmentos de negocio  Vestolit & Alphagary (Polymer Solutions). Ventas -21%, EBITDA -54%. Sus ventas sumaron $577mdd, correspondientes al 33% de las ventas totales. Las ventas disminuyeron debido a menores volúmenes y precios debido a la menor demanda y a la escasez en el suministro de insumos en Norteamérica. El EBITDA sumó $47 mdd, con un margen de 8.2% desde 13.7% en 4T22.  Wavin (Building & Infrastructure). Ventas -10%, EBITDA +25%. Sus ventas sumaron $595 mdd, correspondientes al 31% de las ventas totales. La caída en ventas se explica por menores volúmenes en EMEA y menores precios debido a menores costos de insumos. El EBITDA, sumó $59 mdd, el margen EBITDA se ubicó en 9.9%, una mejora desde el 7.1% de 4T22, gracias a un manejo más eficiente de costos.  Netafim (Precision Agriculture). Ventas +9%, EBITDA se recupera. Sus ventas sumaron $250 mdd, correspondientes al 13% de las ventas totales. El crecimiento se explica por un buen desempeño de algunos mercados en Asia y Latinoamérica. El EBITDA sumó $30 mdd, una recuperación desde la pérdida de $4 mdd de 4T22.  Dura-Line (Connectivity Solutions). Ventas -41%, EBITDA -60%. Sus ventas sumaron $188 mdd, correspondientes al 13% de las ventas totales. El EBITDA sumó $34 mdd. La debilidad en los resultados de este segmento se explica por una menor demanda, menores precios y una mezcla de productos desfavorable  Koura (Fluorinated Solutions). Ventas +12%, EBITDA +7%. Sus ventas sumaron $226 mdd, correspondientes al 11% de las ventas totales. Las ventas para el trimestre aumentaron derivado de mayor volumen y precios favorables en refrigerantes y propelentes médicos. Recomendación Incorporamos los números del reporte y la guía de la empresa a nuestros estimados, con lo que disminuimos nuestro precio teórico a P$46.20 y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA. A pesar del entorno desafiante, la valuación ya incorporaría un panorama débil. El múltiplo implícito en nuestra valuación es de 6.5x, mientras que el promedio 5 años es de 6.4x.