Nuestras
conclusiones: La noticia, de confirmarse, sería una sorpresa, ya que las
operaciones de Femsa fuera de México se encuentran en países en los que se
venden productos de Coca-Cola, como Colombia. Aunque el nuevo Director
Corporativo de Femsa, Daniel Alberto Rodríguez Cofré, es chileno y tiene cierta
experiencia comercial viniendo de Cencosud, Femsa no tiene actualmente
operaciones en Chile. Tenemos una opinión positiva de las perspectivas de Femsa
en el segmento de farmacias en México, su ritmo de adquisiciones ha sido lento.
La compañía ha adquirido tres pequeñas cadenas regionales en los últimos 32
meses (menos de 1,000 farmacias) en México, donde aún tiene mucho margen de
expansión. Creemos que la incursión en el sector chileno de cadenas de
farmacias sin logística interna, sin experiencia operativa y sin sinergias
potenciales con bebidas representa un riesgo de ejecución, aunque también
establece una base en un nuevo mercado latinoamericano.
La
noticia: Hoy jueves, 13 de agosto, el diario mexicano Pulso informó que Femsa
está próxima a adquirir la mayor cadena chilena de farmacias, Cruz Verde, por
US$1,000 millones. Femsa no ha confirmado la existencia de este acuerdo, y no
realizó comentarios sobre la noticia. Según nuestros datos, Cruz Verde cuenta
con una participación de 40% del mercado chileno, con 636 tiendas y presencia
en todo el país.
De
confirmarse la compra, un aspecto positivo sería que Femsa se convertiría en el
líder del sector de farmacias chileno con una sola transacción, a diferencia de
México, donde está adquiriendo pequeñas cadenas por etapas. Después de Cruz
Verde, (Allianz Boots/Walgreens) Fasa es la segunda cadena farmacéutica
chilena, con 30% del mercado, seguido de Salcogrand, con 27%, según nuestros
análisis. Suponiendo unas ventas del sector de US$2,000 millones, la
participación de 40% de Cruz Verde implica unas ventas anuales de
aproximadamente US$800 millones (4.2% de las ventas de Femsa). A un precio de
US$1,000 millones, representaría 1.3x la razón Precio/Ventas. Femsa cuenta con
efectivo para pagar US$1,000 millones, y su razón Deuda Neta/EBITDA aumentaría
de 1.1x a un todavía razonable 1.5x.
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