Recorte a las metas de capex a cinco años por
la nueva capacidad de ductos de gas natural. El nuevo Plan Quinquenal de
Expansión del Sistema de Transporte y Almacenamiento Integrado de Gas Natural
2015-2019 (Plan Quinquenal o Plan) publicado ayer miércoles por la Secretaría
de Energía (SENER) incluye enmiendas al plan anterior. Consideramos que su
impacto en las acciones de iEnova será limitado, aunque la revisión del plan
podría implicar una reducción a nuestro estimado de crecimiento potencial del
mercado al que podría optar iEnova de US$9,000 millones a un rango de entre
US$4,500 millones y US$9,000 millones (ver la Figura 3 de revisión de estimados
potenciales). Nuestro Precio Objetivo contempla un crecimiento del estado de
contratación de la compañía de US$3,300 millones hasta 2020. Asimismo, los
indicios de recortes y la ausencia de nuevos proyectos de ductos de gas natural
en el Plan desde su lanzamiento hasta 2019 podrían decepcionar a los
inversionistas.
El nuevo Plan Quinquenal 2015-2019 proyecta
una inversión total de US$9,700 millones vs. inversiones de US$13,600 millones
en nuevos ductos de gas natural contemplados en el Programa Nacional de
Infraestructura anteriormente anunciado. Los recortes están asociados con (1)
la ausencia de metas en cinco gasoductos que representaban US$3,900 millones
del programa de infraestructura; y (2) la reclasificación de dos gasoductos,
Ehrenberg-Río Colorado y Mérida-Cancún, como no estratégicos para atender la
demanda regional y nacional, si bien ambos proyectos podrían eventualmente
ejecutarse con propósitos comerciales. Las inversiones esperadas en ambos proyectos
ascienden aproximadamente a US$700 millones. Asimismo, el nuevo Plan también
contempla la adición de capacidad de compresión en Chihuahua - Nuevo León, con
un capex aproximado de US$60 millones.
Más detalles sobre el papel de CENAGAS. El
Plan Quinquenal también ofrece información adicional sobre el mandato de
transferir gradualmente la actual infraestructura propiedad del estado de
ductos de gas natural y contratos de capacidad reservada de sistemas privados a
la operadora independiente recientemente creada Centro Nacional de Control del
Gas Natural (CENAGAS). Consideramos que el principal ajuste es el posible
cambio de responsabilidad en las próximas licitaciones de capacidad de ductos
de gas natural de la CFE a CENAGAS como compradora. Aunque necesitamos hacer un
seguimiento de los cambios con las autoridades reguladoras del sector, los
ajustes podrían impactar al calendario de licitaciones.
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